智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，凭据销量测算，不研讨计谋影响下，瞻望行业将来有望保握5%-10%销量复合增速，两轮车替换需求是中枢孝顺。假定新国标出清比例范围20%-45%，对应出清销量范围165-371万辆，假定以旧换新拉动销量比例5%-30%，对应拉动销量范围96-576万辆。研讨计谋作用配景下，2025年行业全体销量增速有望擢升至16%-30%(凭据施行力度等不同有相反)，计谋有望促进行业迎来销量拐点，头部企业销量、市占率均有望擢升。

国信证券主要不雅点如下：

2019年新国标：部分中枢省份过渡期宽限施行

2019年新国标刚推出时促进非国标车替换，对行业销量拉动最为昭彰，过渡期到期时部分电动两轮车中枢省份如河南、江苏等对过渡期宽限，山东省过渡期赶走后建议暂不不容超标车启航，导致后期全体替换力度松懈，此新手业出现解限速、非法装配大功率电板等行径，赶走当今行业中仍存在超标车。

新国标+以旧换新发力，行业有望迎来销量拐点

2024年南京“2.23”失火突显行业程序化问题，新国标校正版、白名单及以旧换新计谋连接出台。新国标有望从坐褥端对企业建议更高条目，小企业非法可能性被缩短，促进份额向头部招引；以旧换新补贴力度较高，有望给破费者带来昭彰感知，拉动需求擢升。

凭据销量测算，不研讨计谋影响下，瞻望行业将来有望保握5%-10%销量复合增速，两轮车替换需求是中枢孝顺。假定新国标出清比例范围20%-45%，对应出清销量范围165-371万辆，假定以旧换新拉动销量比例5%-30%，对应拉动销量范围96-576万辆。研讨计谋作用配景下，2025年行业全体销量增速有望擢升至16%-30%(凭据施行力度等不同有相反)，计谋有望促进行业迎来销量拐点，头部企业销量、市占率均有望擢升。

边幅优化，单车收入及盈利有望改善

复盘行业竞争边幅，爱玛依托于居品经营、品牌效应在2010年前后杀青销量擢升，雅迪凭借居品性量逐步取得认同，酿成双寡头边幅，2019年雅迪最初收拢新国标契机拉开差距，爱玛上市后纵容斥地门店，缩小销量差距，中小企业份额被握续压缩。参照家电行业，2000-2010年价钱战导致招引度快速擢升，尔后畛域效应及价钱战缓解带来全体盈利改善，瞻望新国标促进中小企业出清后，行业盈利智力有望改善；新国标条目居品加装北斗芯片，将使电动两轮车居品从轻智能向高智能周折，车企探寻更多盈利阵势，有望催生新的盈利点。

电动两轮车行业变革，产业链将迎新成长

电动两轮车行业景气度擢升，中枢供应链身手有望受益，主要包括电板、芯片、电机等。电板身手由于以旧换新针对锂电换铅酸车给以更多补贴，促进行业从锂电转向铅酸，头部铅酸电板企业将受益；加装北斗芯片有望为芯片身手带来数十亿元增量空间；电机行业的头部企业也有望受益于销量擢升。

投资建议：新国标校正版及以旧换新带回电动两轮车行业变革，边幅优化，行业中参与者有望迎来量价皆升的全新成长机遇。有关产业链公司包括电动两轮车行业中商场份额较高的头部企业雅迪控股(01585)、爱玛科技(603529.SH)，以及高端商场销量推崇优异的九号公司-WD(689009.SH)。

风险指示：计谋推动节律不足预期，行业价钱战，破费智力疲软，新车发布及销售不足预期，库存水平过高。

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